文｜白马商评
妇科中成药有名公司令嫒药业收购两家子公司股权的决策终于出炉了。
近日，令嫒药业发布公告，将通过刊行股份的神色购买株洲国投、列邦康泰持有的令嫒湘江药业28.92%的股权；通过刊行股份及支付现款的神色购买株洲国投和黄阳等21名当然东谈主办有的令嫒合力药业68.00%的股权。
两家公司原来即是令嫒药业的子公司，收购前，令嫒药业持有令嫒湘江药业、令嫒合力药业的股份离别为51%、32%；收购完成后，令嫒药业对两家公司的持股比例离别达到79.92%、100%。
由于主如果通过刊行股份的神色购买标的钞票，是以往来完成后令嫒药业的股权结构将发生变化，现第一大鞭策株洲国投的持股比例从往来前的28.16%进步至34.11%，其他鞭策的股权比例则遭到了一定过程的稀释。
投资者们最关心的往来价钱，凭据往来决策，令嫒湘江药业28.92%股权作价约3.61亿元、令嫒合力药业68%股权作价约2.63亿元，两者统统6.23亿元；评估给出两家公司的静态市盈率离别为11.85、9.88，均低于行业平均值。
不外，由于往来主要以增发股份的神色支付，且增发价钱为8.77元/股，较刻下股价有约20%的折价，激勉了部分中小鞭策的不悦。
这笔往来来寄托着令嫒药业重回增长的欲望。令嫒药业主力品种令嫒片/胶囊还是多年不见增长，而在令嫒片除外能拿得脱手的品种历历。两家标的公司在化药边界有一定的累积，公告称收购后将进一步提高上市公司体系中西药板块协同水平，增厚归母净利润。
大鞭策成最大赢家
令嫒药业这次往来最大的敌手方试验是上市公司的大鞭策株洲国投。
往来前，株洲国投是令嫒药业第一大鞭策、令嫒湘江药业第二大鞭策、令嫒合力药业第二大鞭策。
是以这次往来内容上是令嫒药业从我方的大鞭策手上承袭了两家子公司的部分股权。往来完成后，株洲国投不再径直持有令嫒湘江药业及令嫒合力药业的股权，而是通过令嫒药业盘曲持有。
在这次增发的股份中，有4900多万股包摄于株洲国投，价值4.33亿元，占举座往来价值的70%傍边。
有投资者据此合计，这次往来即是令嫒药业为大鞭策“量身定制”的。
令嫒药业在公告中也明确说起了这次往来的方针之一——更好地表现上市公司平台作用，对株洲国投优质钞票执行重组整合，提高国有钞票证券化率，加强产业整合和提质增效。
尽管获取增发股份的价钱较市价有20%傍边的折价，但株洲国投喜悦有36个月的锁如期，即36个月内不得转让。同期，若往来完成后6个月内如令嫒药业股票贯穿20个往来日的收盘价低于刊行价，锁如期还将延迟6个月。
奈何冲破增长瓶颈？
令嫒药业在公告中强调，这笔往来也有助于进步上市公司鞭策的权力和盈利水平。
试验上，令嫒药业当今正处于发展的瓶颈期。
据线路，令嫒药业手捏141个药品批文和23项原料药批文，其中有44个品种列入国度基药目次、77个品种入选医保目次。
妇科中成药是令嫒药业的上风边界，公司有4个独家妇科中成药品种，离别是妇科令嫒片（胶囊）、补血益母丸（颗粒）、椿乳凝胶、妇科断红饮胶囊。
米内网数据暴露，2024年上半年，令嫒药业主力大品种妇科令嫒片（胶囊）在零卖药店末端妇科中成药商场名挨次五，商场份额为3.63%；在公立医疗机构末端妇科中成药商场名挨次三，商场份额为13.93%。
不外需要注释的是，妇科令嫒片（胶囊）的销售额多年看护在8亿元傍边，多年不见增长。
伴跟着主力品种堕入瓶颈，令嫒药业举座事迹也还是两年未能达成增长。2023年，公司营收下滑5.66%、归母净利润增长5.92%；2024年前三季度，公司营收微降2.31%，归母净利润则大幅下滑14.64%。
自2022年以来，令嫒药业西药业务收入增速长久快于中药：2022年西药板块收入增速为15.15%，中药板块收入增速9.64%；2023年，西药板块收入增速11.71%，中药板块收入下跌3.95%。
因此，在中药板块收入增长停滞的情况下，令嫒药业把视力转向西药在事理之中。
那么，令嫒湘江和令嫒合力能承担起增长重负吗？
从有限的财务数据看，令嫒湘江2023年贸易收入和归母净利润同比离别增长13.32%、30.21%；令嫒合力2023年贸易收入和归母净利润同比离别增长5.3%、下跌-11.78%。
两家公司的利润方针在2023年一增一降，增长趋势并不强健。令嫒药业对此的阐发是，令嫒合力药业净利润呈现下滑趋势的主要原因系公司加大针对腹黑、肝脏的新药研发插足所致。
株洲国投还是对两家公司的异日事迹作出了喜悦：2025-2027年度，令嫒湘江药业的净利润累计不低于3.22亿元、令嫒合力药业的净利润累计不低于0.94亿元。
不外，凭据事迹喜悦，2025年两家公司的净利润简直均低于2023年度。甚而到2027年，令嫒合力药业的喜悦事迹仍然低于2023年，令嫒湘江药业的喜悦事迹较2023年也仅增长4.57%。
可见，株洲国投对令嫒湘江、令嫒合力的增长也并无太大预期。令嫒药业把增长但愿寄托在这两家公司上并不现实。
公开信息暴露，在蹇顺担任董事长一职一年多后，令嫒药业发布了发展政策谋略（2024年-2031年），建议力图2031年末贸易收入达到80亿元，其中医药工业贸易收入达到50亿元。当今看，若无首要并购名堂，这一标的就怕难以达成。