出品 | 创业最前哨
作家 | 段楠楠
好意思编 | 邢静
审核 | 颂文
在公布三季度功绩前后，“医药一哥”股价通顺出现下落。
作为国内仿制药转立异药的代表企业，恒瑞医药最新一季度的财务进展究竟若何？投资者又为何通顺废弃“医药一哥”？
此外，在领有巨量货币资金的布景下，恒瑞医药里面传出要赴港募资上市音信。立异药巨头恒瑞医药到底所求为何？
1、Q3归母净利润环比降超42%，公司仍深陷转型之痛
10月24日，“医药一哥”恒瑞医药公布了2024年三季报。值得珍摄的是，在公司三季报公布的前后两天，恒瑞医药股价在成本市集出现了通顺下落，累计跌幅超5%。
数据泄露，2024年前三季度，恒瑞医药终了营业收入201.89亿元，同比增长18.67%，终了归母净利润46.20亿元，同比增长32.98%。概括来看，与前两年负增长比较，恒瑞医药2024年前三季度功绩进展充足惊艳。
但具体到三季度来看，恒瑞医药功绩则稍显疲态。2024年第三季度，恒瑞医药终了营业收入65.89亿元，同比增长12.72%，终了归母净利润11.88亿元，同比微增1.91%。
作为仿制药起家的恒瑞医药，受医药集采影响，自2020年以来营收和归母净利润创下历史新高后，无论是营收和利润均驱动走低。
受此影响，恒瑞医药股价在成本市集进展极其凄怨，2021年1月至2022年4月，公司股价一度挥发7成以上。
尔后，恒瑞医药加大立异药研发，2023年公司功绩驱动复苏，营业收入同比增长7.26%，归母净利润同比增长10.14%。
2024年上半年，恒瑞医药营业收入及归母净利润区分为136.01亿元、34.32亿元，同比增长21.78%、48.67%。该营收和归母净利润进展亦然恒瑞医药历史最好的上半年功绩。
就在投资者觉得恒瑞医药就此走出医药集采阴雨时，2024年第三季度的功绩进展给投资者泼了一盆凉水。
Wind数据泄露，自2019年起，恒瑞医药2024年第三季度功绩进展仅略好于2022年及2023年同期，较其他年份仍旧收支甚远。
（图 / Wind）
恒瑞医药前三季度功绩能守护较快增长，主要得益于二季度收到Merck Healthcare1.6亿欧元对外许可首付款说明为收入，利润增多较多。但该收入并相配规性收入，2024年第三季度恒瑞医药莫得该收入加握的情况下，功绩也现出“原形”，归母净利润环比下降超42%。
为了保握市集份额和品牌影响力，恒瑞医药在营销上一直守护着高额支拨，2024年前三季度也不例外，公司销售用度支拨多达61.09亿元，较2023年同期的54.09亿元增长12.94%。
此外，为了加速向立异药企转型，恒瑞医药也在加大研发参预。2024年前三季度，公司研发用度支拨为45.49亿元，同比增长22.12%，高于同期营业收入增幅。
在握续高研发参预下，恒瑞医药成绩满满，甩掉现在恒瑞医药在研管线数目是国内第一，总和提升100个。
在研管线越多，意味着后续能推出的药品更多，本年上半年恒瑞医药有13个自主研发的立异分子进入临床阶段，药物类型包括小分子化药、抗体、ADC，波及肿瘤、呼吸等多个疾病诊疗边界。三季度，恒瑞医药也有3项立异药上市许可肯求获取国度药监局受理。
关于恒瑞医药而言，在高研发参预付柱下，改日公司存在较大的发展空间。但药物研发需要时间和本事的突破，现阶段恒瑞医药的研发参预还莫得给公司带来质变。
2、货币资金超220亿元，正磋议赴港上市
在三季报暴露前后，恒瑞医药传出赴港上市的音信。
10月24日，多家媒体报说念，恒瑞医药正在探讨赴港上市，拟召募资金至少20亿好意思元（约合155亿港币）。干系磋议仍在进行中，融资范畴将取决于市集要求。
对此，恒瑞医药公开陈诉称，公司近期对境外成本市集融资等事项开展了磋议磋议等前期使命。甩掉现在，公司就干系事项尚未细则具体决议。
不管是A股亦或是港股，关于拟IPO企业而言，中枢概念即是讹诈成本市集处罚本人发展中所需要的资金问题，这即是股市最进攻的融资功能。
但关于恒瑞医药而言，资金一直不是制约公司发展的进攻身分。甩掉2024年9月30日，恒瑞医药货币资金高达221.3亿元，此外公司还有7.74亿元可交游性金融金钱。
与之对应的是，公司险些莫得任何有息欠债。雄壮的货币资金也为公司带来了可不雅的财务收入，2024年前三季度公司财务用度为-4.48亿元，占公司归母净利润十分之一傍边。
此外，公司计议性现款流也十分优异，2023年和2024年前三季度恒瑞医药计议性现款流流入金额区分为76.44亿元、45.85亿元。
为此，恒瑞医药在股价下落之际屡次推出股票回购计较，2022年于今股份回购金额超20亿元。
领有如斯充沛的货币资金，恒瑞医药磋议赴港上市让东说念主不明。与A股不同，港股由于流动性较弱，医药企业估值要远低于A股。
以同期在A股、港股两地上市药企凯莱英为例，港股股价唯有A股的70%，复星医药港股价钱更是唯有A股的56%。
因此在成本市集，不缺钱的高估值药企国外刊行时时会被看成利空处理，这点从恒瑞医药近两天股价进展不错看出。
远大业内东说念主士揣测，恒瑞医药赴港上市很有可能是为了“出海”作念准备。相较于A股，港股国际化进度更高，国际成本参与度也更高。
不外恒瑞医药赴港上市仍处在初期磋议当中，是否上市还存在很大不细则性，后续若何变化还需要时间给出谜底。
3、拒却中间商，另辟授权“出海”之路
关于恒瑞医药而言，不管是否上市，“出海”齐成为公司突破窘境的进攻阶梯。
从业务来看，受限国内医疗集采，恒瑞医药传统的仿制药业务很难再出现大幅增长。因此，恒瑞医药将业务要点迟缓转变到立异药研发上来。
2021年，恒瑞医药董事长孙漂荡暗示，夙昔十年恒瑞医药在研发参预上提升400亿元，研发出了16款立异药，另有90余款自主立异产物正在临床建造。高研发参预让恒瑞医药新品储备上遥遥率先于其他竞争敌手。
即便如斯，恒瑞医药也很难逃走医药研发的“双十定律”。即十年时间、十亿好意思金参预换来不及10%的奏遵循。
此外，与北好意思、欧洲生意医保不同，国内践诺的是基本医疗保险轨制，因此好多立异药上市以后会连续纳入医保。近些年，立异药被纳入医保目次的速率还在加速。
10月23日，国际生物医药产业立异北京论坛上有部分业内东说念主士反应，连年来，行业感受到的一个深远变化是新药审评审批、纳入医保目次速率的加速，部分新药不到一年就进入了医保目次。本年7月，国度药监局发文要求新药临床审评时限从60日镌汰至30日。
纳入医保后，立异药价钱时时会大幅下落，这也会给医药企业的盈利才气带来极大挑战。即便与印度比较，国内立异药价钱也较低。如司好意思格鲁肽印度订价为中国的5倍，度普利尤单抗印度订价为中国3倍，奥希替尼印度订价为中国3倍。
因此出海也成为恒瑞医药破局的进攻阶梯。夙昔国外业务一直不是恒瑞医药的业务要点，2023年恒瑞医药来自国外收入仅6.17亿元，国外营收占比仅为2.71%。
与百济神州要点布局国外不同，恒瑞医药“出海”一直是其短板，2023年还因为不熟练干系规则被中间商狠赚了一笔。
2023年8月，恒瑞以首付款和近期付款2500万好意思元、里程碑付款10.25亿好意思元将TSLP长效抗体授权给Aiolos，后者5个月后被GSK以14亿好意思元收购，被中间商狠狠赚了一波差价。
尔后，恒瑞医药转变了独自出海的想法，驱动遴荐新的授权出海形状。2024年5月16日，恒瑞医药以60亿好意思元的天价将其GLP-1系列管线打包出售给好意思国风投创建的Hercules公司，该笔交游也刷新了医药界的知道。
该形状也为恒瑞医药大开了新的“出海”想路，至于国外业务能否成为恒瑞医药新的增长点，还需要时间考证。
关于恒瑞医药而言，研发创业药也好，登陆港股二次上市押注国外也罢，齐是在公司仿制药业务没落伍寻找的新出息。现在来看，这些布局尚未给恒瑞医药带来质的变化。从恒瑞医药第三季度功绩来看，公司转型之路依旧痛楚。
*注：文中配图来自摄图网，基于VRF公约。